案例分析
某公司现有普通股100万股，每股面值10元，股本总额为1000万元，公司债券为600万元(总面值为600万元，票面利率为12%，3年期限)。2011年该公司拟扩大经营规模，需增加集资600万元，现有两种备选方案可供选择：甲方案是增发每股面值为10元的普通股50万股，每股发行价格为12元，筹资总额为600万元;乙方案是按面值发行公司债券600万元，新发行公司债券年利率为12%，3年期限，每年付息一次。股票和债券的发行费用均忽略不计。公司的所得税税率为30%。该公司采用固定股利政策，每年每股股利为3元。 2011年该公司预期息税前盈余为280万元。
要求：
(1)计算公司发行新的普通股的资本成本;
(2)计算公司发行债券的资本成本;
(3)计算两种筹资方式的每股盈余无差异点时的息税前盈余，并判断公司应当选择哪种筹资方案?
参考答案：
1、普通股的资本成本Ks=D/V=3/12=25%
2、债券的资本成本：Kb=[I*(1-T)]/B=[600*12%*(1-30%)]/600=8.4%
3、两种筹资方式下的每股盈余无差异点
[ (EBIT-600*12%)*(1-30%)]/(100+50)=[ (EBIT-600*12%-600*12%)*(1-30%)]/100
解得两种筹资方式下的每股盈余无差异点时的息税前盈余为288万元。
2011年该企业预期息税前盈余280万元小于每股盈余无差异点时的息税前盈余为288万元，因而企业应选择甲方案，即股权融资方案更为有利。
